近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(g伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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