上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děn500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两g)相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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