财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季东莞属于几线城市特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)东莞属于几线城市每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司东莞属于几线城市(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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