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人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观(guān)张静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规(guī)模以上(shàng)工业企(qǐ)业营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去(qù)库(kù)存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货(huò)周转天数(shù)和应(yīng)收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一(yī)步扩大(dà)。3）上(shàng)游采选业(yè)中非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增(zēng)速表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业的(de)利(lì)润增速降幅依然(rán)较(jiào)大(dà)；中游原材(cái)料加工业(yè)和(hé)装(zhuāng)备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原(yuán)材(cái)料(liào)加工业的利润(rùn)增速均为负，是(shì)整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游装备制造业利润增速(sù)回升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利(lì)润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力(lì)。按当月利(lì)润(rùn)增速计(jì)算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制(zhì)造、铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运(yùn)输(shū)设备(bèi)制造业人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(yè) 、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电气(qì)机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业电力。

　　正(zhèng)文

　　人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟>核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但(dàn)依(yī)然处于探底爬(pá)坡(pō)过程(chéng)中。从(cóng)决定(dìng)企业(yè)利(lì)润(rùn)的(de)量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累(lèi)计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利(lì)润由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存(cún)时间偏(piān)长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬坡(pō)速(sù)度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计增速出现回升(shēng)，其他13个行(xíng)业的(de)营业利(lì)润(rùn)累计增速均出(chū)现回落(luò)，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、有色金属矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织(zhī)服装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要是机械和设备(bèi)修理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)等(děng)行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业(yè)利润增(zēng)速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份(fèn)相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业(yè)累计每百元(yuán)营业收入(rù)中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外(wài)商及港澳(ào)台商和私营企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份(fèn)制企(qǐ)业同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅(fú)依(yī)然较大。

　　数据(jù)显示，非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材(cái)料加工业和装备制造业的利润增速出现明(míng)显分(fēn)化。中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续(xù)上个月(yuè)亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国(guó)内汽车销售(shòu)量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽(qì)车制造业的利润增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基数较低，汽车制造(zào)业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数(shù)据显示(shì)，化学原料化学(xué)制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、专(zhuān)用设(shè)备制造、石油(yóu)煤炭及(jí)燃料加工、非(fēi)金属矿物(wù)制品、黑色金属(shǔ)冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算机(jī)通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且(qiě)增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回升，分别录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的(de)是，汽车(chē)制(zhì)造增幅由负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等(děng)多个行业的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农(nóng)副(fù)食(shí)品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业(yè)的利润(rùn)跌幅继续扩大(dà)。往后看(kàn)，价(jià)格(gé)水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部(bù)需求(qiú)转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行(xíng)业的(de)利润增(zēng)速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造和印刷和(hé)记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放缓，但(dàn)持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和(hé)设备(bèi)修理、电力热力利润增速(sù)相对较高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累计(jì)增速上升(shēng)幅度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热(rè)力利润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉(lā)动(dòng)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽(qì)车(chē)制造(zào)、铁路、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制造业(yè) 、通用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械及(jí)器材(cái)制造(zào)业、仪器仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱(yú)乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速(sù)能否转正(zhèng)？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润探(tàn)底阶段（从(cóng)2000年开始计算(suàn)），如果按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来演绎(yì)的(de)话(huà)，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业(yè)企业利(lì)润增速转(zhuǎn)正(zhèng)最早也(yě)需等到四季度(dù)。目前(qián)我国仍面临内需增(zēng)长缓慢(màn)和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产能利(lì)用率持(chí)续(xù)下(xià)滑。此外(wài)，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造(zào)业利(lì)润增速明显回升——4月工业企业利润分析