事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性(xìng)波(bō)动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃(rán)料等分项环(huán)比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域(yù)、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分(fēn)中(zhōng)上(shàng)游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或(huò)带动(dòng)内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(ji女生工资多少算正常，女生工资多少算正常àn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠(dié)加(jiā)消(xiāo)费淡季影(yǐng女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工业(yè)亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　女生工资多少算正常，女生工资多少算正常t="通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题（国金宏观(guān)·赵(zhào)伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355541.png">

　　分行业(yè)来看(kàn)，原(yuán)油等上(shàng)游原材料链条相关价格回(huí)落，与线下(xià)消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行(xíng)业(yè)价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下(xià)游(yóu)制造业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价(jià)格有所(suǒ)回升、环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 女生工资多少算正常，女生工资多少算正常