财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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