近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团20每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我23年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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