作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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