金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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