昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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