2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数(shù)仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区(qū)股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市4斤是多少克，0.4斤是多少克场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析(xī)他们(men)对于(yú)市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏(hóng)观(guān)经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上(shàng)述4斤是多少克，0.4斤是多少克机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今(jīn)年剩余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年(nián)受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看来，日(rì)本(běn)的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加快复苏(sū)进程。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日(rì)本央(yāng)行行(xíng)长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预(yù)期(qī)则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀(zhàng)压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等(děng)多(duō)重约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不(bù)需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势(shì)的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及(jí)冬(dōng)季(jì)天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波(bō)提升(shēng)了(le)衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市(shì)场有潜(qián)在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息(xī)50个基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回到美联(lián)储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温和(hé)的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联(lián)储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环(huán)境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国(guó)的(de)银行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期(qī)从(cóng)今(jīn)年三季度开(kāi)始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会(huì)有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分(fēn)美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如(rú)果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续累(lèi)积(jī)并(bìng)形成进(jìn)一步的风险事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美(měi)联储可能在下半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可(kě)能利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时(shí)成立。多数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后(hòu)在(zài)接(jiē)下来的12个月平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压(yā)低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机(jī)会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它的投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动(dòng)数字(zì)化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到(dào)，中国高(gāo)度(dù)重视(sh4斤是多少克，0.4斤是多少克ì)数(shù)字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科(kē)技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投(tóu)资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练(liàn)与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服(fú)务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共云(yún)服务商(shāng)的(de)发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，如机(jī)器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律(lǜ)是(shì)有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示(shì)出(chū)行(xíng)业内(nèi)对(duì)人工智能安(ān)全(quán)与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察(chá)其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制风(fēng)险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密(mì)，因此现在越来(lái)越多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私(sī)有(yǒu)部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提(tí)供者应该承(chéng)担信息(xī)安全主体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监(jiān)管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固(gù)定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于(yú)企业(yè)盈利(lì)的(de)预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国(guó)债，它的利率还(hái)是(shì)要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再(zài)加(jiā)上一(yī)些投(tóu)资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的(de)时候，一(yī)些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企(qǐ)业(yè)债，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不(bù)利。股票市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策(cè)略是分散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止加(jiā)息，美(měi)元的利差优(yōu)势收窄，因此我(wǒ)们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及(jí)高评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于(yú)沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启(qǐ)动趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可(kě)能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然(rán)趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制定者(zhě)继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的(de)定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对(duì)于美(měi)国(guó)政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 4斤是多少克，0.4斤是多少克