来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还闲游的意思 闲游的反义词是什么(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)闲游的意思 闲游的反义词是什么好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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