5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额(é)总额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小(xiǎo)公告(gào)体现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围绕着“中特(tè)估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为这(zhè)一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成为市(shì)场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这(zhè)些焦点问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有扎(zhā)堆(duī)上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或(huò)成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的(de)，近期银(yín)行股(gǔ)大(dà)涨的一个(gè)催化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可(kě)能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章(zhāng)恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)就(jiù)表示，近(jìn)期密(mì)集申报的(de)国央企主题基(jī)金主要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的(de)布(bù)局可以更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极(jí)布局(jú)央(yāng)国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕(mù)将(jiāng)拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主题(tí)的基金将为投资者提供更(gèng)丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导更多资(zī)金参与央国企改革，更(gèng)好发挥公(gōng)募(mù)基金服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实(shí)体经(jīng)济(jì)和国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的(de)和板块带(dài)来(lái)增(zēng)量(liàng)资(zī)金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性行情明(míng)显，中特(tè)估和(hé)人工智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新(xīn)能源(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字yuán)等前(qián)期(qī)热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金(jīn)经(jīng)理章(zhāng)恒直言(yán)，自己目前重(zhòng)点关注三大行(xíng)业(yè)，火电、券商(shāng)、军工，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或地(dì)方国(guó)资所在的行(xíng)业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基本面在今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同时，随着国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率(lǜ)这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常(cháng)基本(běn)面的(de)，和他(tā)过去(qù)1至(zhì)2年研究(jiū)投资思路也非常吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投资(zī)机会，判断中(zhōng)特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段也就(jiù)是(shì)今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经(jīng)营(yíng)管理价值导向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一(yī)个慢变(biàn)量(liàng)，会在(zài)未来两年体现(xiàn)在每(měi)一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司(sī)经营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药(yào)和(hé)消费等行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经显露(lù)出不少(shǎo)基(jī)金在行(xíng)动。国金证(zhèng)券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明(míng)显提高(gāo)。上述数(shù)据(jù)显示，根据(jù)偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季(jì)报十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企的(de)持股市(shì)值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年(nián)低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值(zhí)体系(xì)，正深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投研，落(luò)实到日常的(de)投研流程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)在加(jiā)大投研力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改变研究(jiū)员(yuán)过(guò)去对(duì)国央企(qǐ)的固(gù)定(dìng)思维，需(xū)要实地考(kǎo)察国央企(qǐ)，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多花精力(lì)去进(jìn)行跟踪发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通(tōng)基金在行动上，要(yào)求研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解国央(yāng)企(qǐ)经营思路和财务导(dǎo)向的(de)变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼(wā)地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻(kè)的认识：首先(xiān)要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行(xíng)业(yè)产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基(jī)础上构(gòu)建的(de)具有时代特征和中国(guó)特色(sè)、符合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用国外的传(chuán)统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个(gè)领(lǐng)域(yù)，因(yīn)此也(yě)是一定(dìng)能(néng)够抓住中特(tè)估这波行(xíng)情的机会的(de)。同(tóng)时(shí)，随(suí)着时局的变(biàn)化(huà)，也在增(zēng)加相关行业(yè)的研究力(lì)量。

　　此外，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示(shì)，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系(xì)是资本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者(zhě)需要学习(xí)领会(huì)并(bìng)针对(duì)原有的(de)估值(zhí)体(tǐ)系进(jìn)行改造，以(yǐ)适(shì)应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架(jià)是(shì)第一(yī)位(wèi)的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要(yào)，投资者的认可和实施(shī)是最终该体(tǐ)系能(néng)否(fǒu)具备长(zhǎng)期价(jià)值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很(hěn)大的认(rèn)知误区，市场化认可是(shì)基本(běn)的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要符合国(guó)家战略发(fā)展(zhǎn)发(fā)向，更(gèng)需要承担(dān)社会公共责任等。而这些(xiē)都应该(gāi)考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理认为(wèi)，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的社会(huì)价(jià)值与国家战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价(jià)国有企(qǐ)业承(chéng)担社会价值(zhí)、符合国(guó)家战略发(fā)展的价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的价(jià)值评(píng)价体系，改变(biàn)从(cóng)以私人(rén)股(gǔ)东权益出(chū)发，现金流折现为主要方法的(de)单一价值(zhí)估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数(shù)与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来国资委指导国内团队对(duì)于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价体系不断(duàn)探索，结(jié)合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业(yè)上(shàng)市公司环(huán)境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社(shè)会(huì)责任等(děng)要(yào)素对(duì)企业(yè)稳健成(chéng)长(zhǎng)的(de)重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的(de)现(xiàn)金(jīn)流、持(chí)续增长的盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业内在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于(yú)提高估值(zhí)定价模型的科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现(xiàn)金比(bǐ)率、资(zī)产负债率、研发经费(fèi)投(tóu)入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更细(xì)致(z殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字hì)分析在(zài)估值(zhí)思维(wéi)、估值(zhí)结论、估(gū)值判断上有变(biàn)化，尤(yóu)其是估值(zhí)的(de)方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认(rèn)为其包括(kuò)产业链上下游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产业发(fā)展、市场(chǎng)竞争力和可持续发(fā)展等各(gè)种因素(sù)与企业价(jià)值的关系(xì)。这(zhè)些因(yīn)素在(zài)对估(gū)值(zhí)结(jié)论和判(pàn)断的(de)影响上，也使得中国特色的估值体系与传统的估(gū)值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维(wéi)的(de)变化(huà)，还有估值结论(lùn)和(hé)估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的(de)企业(yè)估值(zhí)信(xìn)息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春直言(yán)，这需要在实践(jiàn)中进行探索(suǒ)，目前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字