金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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