上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎ自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么n)择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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