申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了(le)相(xiān长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心g)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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