金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调浴资都包括什么 浴资是门票吗幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属浴资都包括什么 浴资是门票吗于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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