昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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