金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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