原本被视为极平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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