大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏56是什么意思 56是什么尺码观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(t56是什么意思 56是什么尺码ā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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