申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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