近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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