上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退(t方阵是什么意思uì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正(zhè方阵是什么意思ng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转方阵是什么意思债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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