国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来(lái)的两天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时(sh奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒í)增加(jiā)了下半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未来(lái)加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的(de)避险情绪(xù)对(duì)贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的(de)回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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