公募基金(jīn)交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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