昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(x定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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