本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速(sù)度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)人次是指什么，人次是单位吗降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的(de)财(cái)富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu人次是指什么，人次是单位吗)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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