上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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