大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗000; line-height: 24px;'>韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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