财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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