上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节以及发债公(gōn《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节g)司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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