金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(f央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ú)和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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