财(cái)联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn脱销什么意思啊，什么叫做脱销)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(脱销什么意思啊，什么叫做脱销chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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