申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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