金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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