来源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩(suō)表。坚持加(jiā)息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美(měi)联(lián)储(chǔ)声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第(dì)一(yī)，重申经济(jì)依然稳(wěn)健，表述修改为(wèi)“一季(jì)度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估(gū)货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于(yú)经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面(miàn)临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可(kě)能避免衰(shuāi)退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经(jīng)达(dá)到(dào)（或(huò)已经接近(jìn)达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于(yú)银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至(zhì)2006年(nián)6月以来(lái)的高点(diǎn)。此外(wài)，上(shàng)调准备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷(dài)款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和厦门是几线城市呢350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季(jì)调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次(cì)便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活动(dòng)以(yǐ)适度(dù)的(de)速度(dù)增长，最近(jìn)几个月就业(yè)增(zēng)长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程度上适合于随(suí)着(zhe)时间的推(tuī)移(yí)将通货(huò)膨(péng)胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑(lǜ)货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济(jì)活动和(hé)通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储(chǔ)加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经(jīng)济(jì)，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和(hé)投资领域）。不(bù)过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票通(tōng)过，一些政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标(biāo)水平，降低通胀厦门是几线城市呢仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规(guī)模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度(dù)目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及(jí)时提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限，如果(guǒ)没(méi)有达(dá)成债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前(qián)，美(měi)国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果(guǒ)国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上限，美国(guó)财(cái)政部于(yú)今年1月宣布(bù)采取特别措施，避(bì)免(miǎn)联(lián)邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公室5月(yuè)1日(rì)发布的(de)最新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目(mù)前市场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济(jì)虽在(zài)下滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 厦门是几线城市呢