美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子g>

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。