2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌(d也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句iē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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