财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个(gè)月后(hòu)，与这次事件有关的一个(gè)重(zhòng)要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公(gōng)告称，由11家(jiā)买方机(jī)构、卖方银行和做(zuò)市商组成的委员会一致(zhì)投票(piào)通过了上述决(jué)议。值得一提的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提(tí)出这个问(wèn)题(tí)的市(shì)场参与者认(rèn)为，AT1债(zhài)券应该与CDS合(hé)约所依据的参考(kǎo)债券（次级债(zhài)）具有同等地位(wèi)，并以一(yī)份2020年到期的瑞信英(yīng)镑次级债作为标准(zhǔn)参(cān)考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委员会首先(xiān)一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的排名条款和担保条件，次级债的持(chí)有(yǒu)人(rén)是(shì)相(xiāng)较(jiào)于AT1债(zhài)券(quàn)的(de)优先(xiān)债权(quán)人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债券定义(yì)了“排除(chú)义(yì)务(wù)”。周(zhōu)三的文件中，决策委员会(huì)没(méi)有对(duì)AT1债券是否构成借款资金做(zuò)出任何决(jué)定。

　　在3月中旬(xún)的(de)紧急交易(yì)中，瑞士(shì)监(jiān)管机构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美(měi)元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全(quán)额减记，此(cǐ)举也引发了大(dà)量(liàng)此(cǐ)类债券持(chí)有人的(de)诉讼。一些六朝是指哪六朝投机者也在市场(chǎng)上(shàng)炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场(chǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件（违(wéi)约(yuē)、重组(zǔ)、破产等）后(hòu)，CDS的买方可(kě)以向卖(mài)方索赔(péi)，索赔的金额通常(cháng)等于参考资产的面值减去违约(yuē)后的(de)市场价(jià)值(zhí)。各个(gè)区域的信贷衍(yǎn)生(shēng)品决定委员会，负责决(jué)定在(zài)这个地(dì)区是否发生(shēng)了信贷衍(yǎn)生(shēng)品合(hé)约中(zhōng)定义的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债(zhài)务(wù)相关的(de)CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并未区分(fēn)优先(xiān)级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银(yín)公(gōng)布了接手瑞信(xìn)的(de)最新(xīn)评估(gū)。在(zài)本周二提交给(gěi)美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)40亿美元为潜在的(de)诉讼和罚款(kuǎn)支出。不(bù)过这(zhè)部(bù)分的损失将会由一笔“负347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖，意味(wèi)着(zhe)收购资产的(de)价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实际价值(zhí)。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的(de)战(zhàn)略(lüè)委员会(huì)六朝是指哪六朝就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况，并(bìng)在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易完成(chéng)后加入瑞银集团(tuán)的董事(shì)会，同时在“可预见的(de)未来(lái)”，瑞信的品牌仍(réng)将独立运营。

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