财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dà别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了o)反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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