核(hé)心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hó一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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