金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别>内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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