近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班>

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班易。

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