四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思; line-height: 24px;'>十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(x十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思ù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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