财联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单>

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。