调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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