调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称n)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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