美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jon中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗athan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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