4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)<临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2/strong>

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际回(huí)升。商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的(de)不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指示美(měi)国(guó)潜(qián)在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据(jù)显示，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)可(kě)能性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利(lì)率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行危机以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能(néng)性加大(dà)，不(bù)排除金融风(fēng)险以及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》